Доходность 10-летних облигаций выросла на 60 базисных пунктов за пять недель, но теперь может почти выдохнуться.
Написано Вольфом Рихтером для WOLF STREET.
Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 4,25% в пятницу, что на 60 базисных пунктов выше, чем за день до значительного снижения ставок ФРС (когда доходность 10-летних облигаций составляла 3,65%), и на 5 базисных пунктов выше, чем на прошлой неделе. Эти 4,25% являются своего рода важной вехой.
Доходность 10-летних облигаций сейчас достигла максимальной отметки с 25 июля. Какое трехмесячное путешествие туда и обратно! 25 июля доходность долгосрочных облигаций начала ускорять свое снижение, поскольку ставки на снижение ставок ФРС продолжали набирать обороты на фоне менее горячих данных по рынку труда и охлаждения инфляции, и продолжали падать до тех пор, пока ФРС фактически не снизила 50 базисных пунктов по облигациям. . 18 сентября, в тот момент, к удивлению многих, особенно в сфере продаж жилья, долгосрочная доходность выросла, а не упала дальше.
Примерно через две недели снижения процентных ставок последовала серия всеобъемлющих и крупных пересмотров, один за другим, более сильный рынок труда и все более высокая инфляция. Доходность выросла (синий = эффективная ставка по федеральным фондам, на которую ФРС нацелена с помощью своей ключевой процентной ставки):
Но краткосрочная доходность продолжает снижаться: в этом году запланировано как минимум одно снижение на 25 базисных пунктов, но второе снижение на 25 базисных пунктов их не убедило. Огромные скидки исключены. Они рассчитывают скидки на следующий год, но медленнее, чем пару месяцев назад.
«кривая доходности» Банк продолжил неразворотный процесс на фоне одновременного роста долгосрочных доходностей и снижения краткосрочных.
Нормальной ситуацией для доходности казначейских облигаций является то, что долгосрочная доходность выше, чем краткосрочная доходность. Кривая доходности считается «перевернутой», когда долгосрочная доходность ниже, чем краткосрочная доходность, что начало происходить в июле 2022 года, когда ФРС быстро подняла процентные ставки, что привело к росту доходности краткосрочных казначейских облигаций, в то время как доходность долгосрочных казначейских облигаций выросла. тоже поднялся, но медленнее. Кривая доходности сейчас находится в процессе нормализации.
На графике ниже показана «кривая доходности» с доходностью казначейских облигаций в диапазоне сроков погашения от одного месяца до 30 лет на три ключевые даты:
- Золото: 25 июля 2024 г., до выхода данных по рынку труда.
- Синий: 17 сентября 2024 года, за день до значительного снижения процентной ставки Федеральной резервной системой.
- Красный: пятница, 25 октября 2024 г.
Доходность облигаций со сроком погашения 7 лет и выше сейчас (красным цветом) находится примерно на том же уровне, что и 25 июля (золотом). Это учитель.
Обратите внимание, насколько выросла эта доходность со дня перед снижением процентной ставки (синяя линия). Доходность по всем облигациям со сроком от 3 до 20 лет выросла на 60 базисных пунктов и более. Это было большое быстрое путешествие туда и обратно: за пару месяцев он снизился, а затем снова поднялся на такое же расстояние за месяц на фоне сильной волатильности на рынке казначейских облигаций.
Доходность по двухлетним казначейским облигациям Всю неделю он находился выше 4% и закрылся в пятницу на отметке 4,11%, самом высоком уровне с 1 августа. Этот рост был частично обусловлен значительным снижением ожиданий снижения процентных ставок после серии всесторонних обзоров.
Ставки по ипотекечто примерно эквивалентно доходности 10-летних облигаций, но превышает ее, выросла с нижней точки непосредственно перед снижением процентной ставки. По данным Daily Mortgage News Daily Barometer, 30-летняя ипотека с фиксированной ставкой выросла всего за месяц с минимума в 6,11% накануне снижения ставки до 6,90% сейчас.
Ставки по ипотечным кредитам в десятилетия, предшествовавшие QE, обычно были выше 6%, в течение длительных периодов — выше 7–8%, а были годы с гораздо более высокими ставками (диаграмма через Ежедневные новости ипотеки).
Для сферы недвижимостиТакой поворот событий был весьма неожиданным. Они пообещали покупателям и продавцам, что процентные ставки по ипотечным кредитам, которые уже упали с почти 8% год назад до почти 6% к середине сентября без единого снижения ставок, будут продолжать падать. Говорили о ставках в 4% или о чем-то еще.
Хотя ставки по ипотеке упали с конца октября 2023 года по 17 сентября, объем продаж вторичного жилья снизился – потому что цены слишком высоки. За последние несколько недель объем продаж еще больше ухудшился, о чем свидетельствует снижение количества заявок на ипотеку.
Проблема сегодняшнего рынка жилья (продажи существующего жилья в 2024 году упадут до самого низкого уровня с 1995 года) не в процентных ставках по ипотечным кредитам; Они вернулись в норму. Проблема в том, что цены на жилье резко выросли, в том числе на 50% или более на многих рынках менее чем за три года в эпоху свободных денег во время пандемии, во многих случаях помимо и без того опасно высоких цен.
Эти цены слишком высоки, экономически нежизнеспособны и не имеют смысла. Увидев это, многие покупатели объявили забастовку. Однако ставки по ипотечным кредитам сейчас вернулись к норме.
Драйверы…
Долгосрочная доходность, особенно 10 лет и дольше, обусловлена ожиданиями инфляции в течение срока действия ценных бумаг и ожиданиями предложения новых казначейских облигаций для финансирования огромного дефицита.
Инфляционные страхи Они отличные мотиваторы. Ни один инвестор не хочет в конечном итоге держать казначейские облигации со сроком обращения 10 лет и доходностью по выкупу 3,6%, когда средний уровень инфляции в течение срока действия ценных бумаг составляет 4%, 5% или 6%.
Цунами предложения новых казначейских облигаций В настоящее время он каждую неделю отмывает землю, чтобы финансировать дефицит, и нет никаких признаков того, что Конгресс и члены Белого дома готовы вести серьезный разговор с американским народом по этому вопросу. Таким образом, долг безрассудно раздувался, и инвесторы в облигации не видели никакого облегчения.
Qt ФРСЭто третий фактор, который в некоторой степени обеспечивает долгосрочную прибыль. ФРС перешла к политике QT в 2022 году после безрассудных раундов количественного смягчения на триллионы долларов, которые снизили долгосрочную доходность и процентные ставки по ипотечным кредитам до рекордно низкого уровня и вызвали всевозможные огромные проблемы, включая сумасшедший всплеск… цены. На данный момент ФРС потеряла почти 2 триллиона долларов из своего баланса. QT продолжается, несмотря на снижение процентных ставок.
Насколько высокой может вырасти доходность за 10 лет?
Доходность 10-летних облигаций выросла так сильно и так быстро, что мы интуитивно чувствуем, что она закончится прямо сейчас.
Если следующие несколько показателей инфляции окажутся благоприятными, а данные по рынку труда снова станут слабыми, то в этом сценарии доходность 10-летних облигаций, скорее всего, снизится.
Но базовая инфляция индекса потребительских цен ускоряется третий месяц подряд в месячном исчислении, и если она вырастет в течение следующих нескольких месяцев, поддержанная продолжающимся высоким спросом и сильным рынком труда, доходность по 10-летним облигациям может попытаться подняться вверх. дальнейшие шаги, которые могут поднять ставки по ипотечным кредитам до более чем 7%.
Нравится читать WOLF STREET и хотите его поддержать? Вы можете пожертвовать. Я это очень ценю. Нажмите на кружку с пивом и холодным чаем, чтобы узнать, как:
Хотели бы вы получать уведомление по электронной почте, когда WOLF STREET опубликует новую статью? Зарегистрируйтесь здесь.
«Наркоман поп-культуры. Поклонник телевидения. Ниндзя алкоголика. Абсолютный фанат пива. Профессиональный знаток твиттера».
More Stories
Решение Банка Японии, PMI Китая, прибыль Samsung
Илон Маск купил жилой комплекс в Техасе для своих детей и их матерей: отчет
Starbucks пытается восстановиться после падения продаж в США на 6%: NPR