Трансферты ФРС Минфину выросли с миллиардов до почти нуля

Но позвольте мне рассказать вам о другой проблеме ФРС, которая не связана с мировой финансовой системой, но все же серьезна.

Проблема, о которой мало кто знает, заключается в том, что поток доходов ФРС испарился из-за повышения процентных ставок, которое она ввела в прошлом году, чтобы попытаться обуздать инфляцию.

По иронии судьбы, это повышение ставок привело к тому, что ФРС понесла операционные убытки на миллиарды долларов.

Нет, я не говорю о снижении рыночной стоимости облигаций и других активов, которыми владеет ФРС. Я говорю о том, что ФРС приходится отправлять за границу больше денег, чем поступает.

Эти операционные убытки означают, что Казначейство США будет страдать от миллиардов долларов прибыли ФРС, которую оно получало в течение многих лет. Это также означает, что в дальнейшем американские налогоплательщики также столкнутся с дефицитом.

Позвольте мне рассказать вам, почему.

Согласно правилам ФРС, все 12 региональных банков ФРС отправляют все свои еженедельные доходы в Казначейство, которое объединяет переводы ФРС, как они известны, с деньгами, поступающими от налогов и других источников.

Как видно из прилагаемого графика, федеральные банковские переводы в Казначейство составляли десятки миллиардов долларов ежегодно в течение каждого из последних 10 лет. Эти деньги сократили дефицит федерального бюджета, что, в свою очередь, уменьшило сумму, которую Казначейство должно было занять для оплаты своих счетов, и, таким образом, оказало некоторое понижательное давление на процентные ставки.

Однако в этом году банки отправили в министерство финансов лишь относительно небольшие суммы в размере 55 миллионов долларов в январе и феврале — и маловероятно, что они отправят в министерство много (если вообще что-нибудь) в ближайшее время.

Как так?

По словам Стивена Черча из Piscataqua Research, человека, который обратил на это мое внимание, это связано с тем, что процентные ставки выросли так быстро, что превысили $5 трлн, которые ФРС должна финансовым учреждениям и взаимным фондам денежного рынка.

Эти обязательства являются результатом «количественного смягчения» ФРС, когда она закачивала деньги в финансовую систему, чтобы компенсировать экономические проблемы, вызванные Covid.

Эти 5 триллионов долларов в виде федеральных займов, которые не позволяют этим деньгам наводнить финансовый рынок и снизить процентные ставки, приносят проценты по краткосрочным ставкам казначейства, которые были едва выше нуля в течение большей части прошлого года, но сейчас находятся в диапазоне от 4% до 5%. % диапазонов.

Однако, поскольку ФРС сокращала свой портфель ценных бумаг, чтобы начать свертываться QE, ее 12 банков-членов не добавляют много новых, более высокооплачиваемых ценных бумаг в активы своих балансов.

Это означает, что процентные векселя банков определенно останутся выше, чем процентный доход. Согласно правилам, регулирующим такие вещи, региональный ФРС, понесший чистые убытки, должен компенсировать эти убытки, прежде чем он сможет начать переводить прибыль обратно в Казначейство. Вот почему переводы в размере 55 миллионов долларов в этом году, что является крошечной суммой, потому что сумма примерно равна сумме, которую банки отправили в предыдущие годы, несколько удивили.

в январе Новый выпускФРС заявила, что по состоянию на сентябрь прошлого года большинство из ее 12 региональных банков прекратили еженедельную отправку денег в Казначейство и что банки накопили убытки (которые ФРС назвала «отложенными активами») на общую сумму 18,8 млрд долларов на конец года.

Однако некоторые региональные банки все же смогли отправить деньги в казну в этом году — отсюда и $55 млн, которые казна получила в январе-феврале.

Однако сейчас федеральные банки вместе взятые находятся еще глубже, чем в начале этого года. Никто из них ничего не перечислил в казну в этом месяце, когда я последний раз проверял, и неясно, когда некоторые из них получат достаточно прибыли, чтобы покрыть накопленные убытки, и снова начнут переводить деньги в казну в этом году.

По данным Черча, общие совокупные убытки 12 банков на 1 марта составили 38,2 миллиарда долларов и росли со скоростью около 3 миллиардов долларов в неделю.

Поскольку у меня нет данных по всем региональным федералам, я полагаю, что некоторые из них имеют относительно скромный накопленный дефицит и могут компенсировать эти потери и направить несколько долларов в Казначейство в этом году.

Однако, исключая какое-то божественное финансовое вмешательство, я не могу представить, чтобы федералы отправили Министерству финансов что-либо, отдаленно сравнимое с миллиардами долларов, которые они отправили в предыдущие годы.

Я попросил ФРС и Минфин обсудить это со мной, но они оба отказались это сделать.

В какой-то момент, я уверен, эта ситуация изменится сама собой, потому что ничто в финансовом мире не вечно. И по причинам, которые мы можем обсудить в другой раз, Федеральная резервная система обладает бесконечной финансовой устойчивостью.

Это означает, что однажды региональный Федеральный резерв заработает достаточно, чтобы возместить свои потери и снова начнет отправлять крупные суммы в Казначейство.

Но я бы точно не стал затаить дыхание, ожидая этого.