Почему новый бычий рынок после паузы движется к усилению давления ФРС

Трейдеры сигнализируют о паузе в повышении процентных ставок наиболее вероятный исход С заседания Федерального комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы на этой неделе, и оно происходит в то время, когда некоторые стратеги говорят, что идет новый бычий рынок. Промышленный индекс Доу-Джонса показал три выигрышные сессии подряд до конца прошлой недели, Nasdaq Composite пережил шестую положительную неделю подряд впервые с ноября 2019 года, а все основные индексы закрылись выше своих 50-дневных и 200-дневных движений. Средние в пятницу.

«Медвежий рынок официально закончился», — сказала аналитик по акциям Bank of America Савита Субраманиан, отметив, что индекс S&P 500 вырос на 20% по сравнению с минимумом октября 2022 года.

Некоторые ставят под сомнение призыв к новому бычьему рынку, основываясь на том, насколько узким является рыночное лидерство — горстка крупнейших технологических компаний ответственна за большую часть отскока рыночных индексов. Но есть еще одна важная причина, по которой инвесторы не должны быть слишком самоуверенными. Даже если Федеральная резервная система решит приостановить объявление своего последнего решения FOMC в среду, долгосрочный переход ФРС к самому агрессивному периоду денежно-кредитной политики с 1980-х годов никоим образом не является определенным или оправданным.

Об этом заявил бывший вице-председатель ФРС Роджер Фергюсон.

В прошлом месяце ФРС одобрила 10-е повышение процентной ставки чуть более чем за год, самое быстрое ужесточение денежно-кредитной политики, предпринятое центральным банком с 1980-х годов, с серьезными последствиями не только для рынков акций и облигаций, но и для экономики и потребителей. . . В заявлении на майском заседании FOMC ФРС убрала формулировку о необходимости «дополнительного ужесточения политики» для достижения целей по инфляции. Это помогло сохранить мнение большинства участников рынка о том, что на этой неделе будет объявлено о временной остановке.

Но Фергюсон все еще не убежден.

«Я думаю, что стоп здесь действительно ближе, чем то, что рынок ожидает в настоящее время», — сказал он в интервью программе «Squawk Box» CNBC в пятницу. И даже если ФРС сделает паузу, по словам Фергюсона, это не означает, что до конца года не будет больше повышения ставок.

«Рынку следует подготовиться к решению ФРС, которое продолжит рост, даже если будет пауза», — сказал Фергюсон.

Он не единственный, кто считает, что пауза ФРС не продлится долго. «Мы думаем, что в этом месяце ФРС сэкономила, но установила график действий в июле», — сказала Мишель Жирар, президент американского подразделения NatWest Markets, в интервью главному экономическому корреспонденту CNBC Стиву Лейсману.

По словам бывшего президента ФРБ Атланты Денниса Локхарта, пауза весьма вероятна. Тем не менее, он указал в интервью программе CNBC «Extra Closing Bell», что инфляция по-прежнему будет проблемой для ФРС. «Есть некоторые убедительные доказательства снижения инфляции, но оно очень постепенное. Я думаю, что перед комитетом все еще стоит большая задача, особенно с целью в 2%», — сказал Локхарт, имея в виду заявленную цель ФРС вернуть инфляцию. До целевого диапазона 2% в долгосрочной перспективе.

В годовом исчислении инфляция в апреле составила 4,9%, что чуть ниже рыночных оценок, но все еще «держится», как отмечается в ценах по всей экономике, а также во многих исполнительных директорах, которые зафиксировали инфляцию. будет продолжать. На следующей неделе будут опубликованы последние данные о годовой и месячной тенденции инфляции, а во вторник, в первый день двухдневного заседания FOMC, будет опубликован майский отчет по индексу потребительских цен.

Продолжающееся беспокойство по поводу инфляции является одним из факторов, побудивших Фергюсона увидеть больше возможностей для ралли во вторник. Это мнение подкрепляется, среди прочего, все еще напряженным рынком труда. Рост заработной платы замедлился, а безработица растет. Но Фергюсон назвал около 1,7-1,8 рабочих мест на каждого безработного, что намного выше нормы; и заработная плата, которая продолжает расти, не только в последних национальных данных, но и с точки зрения того, что он слышит от генеральных директоров — Фергюсон входит в советы директоров нескольких крупных корпораций, включая Alphabet и Corning.

«Я думаю, что общая картина представляет собой инфляционное давление и инфляцию, которая выше и более устойчиво, чем цифра в 2%, к которой стремилась ФРС. он сказал.

Другие рассматривают недавнее охлаждение на рынке труда как признак того, что ФРС, возможно, вскоре придется смягчить свою стратегию повышения ставок. Профессор Wharton Джереми Сигел недавно сказал CNBC, что, хотя ФРС выразила твердую приверженность снижению инфляции, двойной мандат центрального банка заключается в достижении целевого уровня инфляции и содействии максимальной занятости. Исторически безработица остается очень низкой — менее 4%, — но количество обращений за пособием по безработице недавно достигло самого высокого уровня с октября 2021 года.

«Я говорю здесь о тренде», — сказал Сигел.

На данный момент ФРС может быть «настолько агрессивной и ястребиной, насколько это возможно», сказал Сигел, потому что безработица не сильно восстановилась, а рабочие все еще уверены в перспективах рынка труда. Есть некоторые признаки того, что уверенность рабочих снижается. Последнее чтение Индекса потребительского доверия Conference Board показало, что оценка потребителем текущих условий ведения бизнеса прошла успешно. «самое значительное ухудшение» в мае среди данных об уверенности потребителей, которые он отслеживает. Экономисты по вопросам труда сообщили CNBC, что последние данные с рынка труда подтверждают мнение председателя ФРС Джерома Пауэлла о том, что центральный банк может спланировать мягкую посадку экономики.

«Здесь нет ничего, что заставило бы меня думать, что мы не находимся в сценарии мягкой посадки», — сказал Роша Ванкудри, главный экономист советника по рынку труда Lightcast, в недавнем интервью после майского отчета о занятости в несельскохозяйственном секторе. «Я не удивлюсь, если ФРС решит сохранить процентные ставки на прежнем уровне. Все указывает на то, что экономика движется в правильном направлении».

Все последние данные в целом согласуются с гипотезой мягкой посадки, говорит Ник Банкер, директор по экономическим исследованиям Indeed Hiring Lab. «Общая картина здесь такова, что рынок труда устойчиво охлаждается. Есть признаки умеренности и не так много красных флажков», — сказал Пинкер.

Но на Уолл-стрит есть старая поговорка о том, что рынок труда всегда последним узнает о рецессии.

«Позвольте мне сказать одну вещь», — сказал Сигел CNBC. «Если мы получим отрицательный отчет о работе в течение следующего месяца или двух месяцев, он попадет в заголовки впервые после Covid. И тогда люди скажут: «О, могу ли я быть уверен, что получу еще один работа?'» И это будет играть роль в политике, и я думаю, что это окажет давление на ФРС с другой стороны, и тогда они начнут говорить: «Ну, может быть, инфляция улучшится».

Goldman Sachs недавно понизил свою оценку в Палате представителей перспектив вступления экономики США в рецессию, но его генеральный директор Дэвид Соломон, который по-прежнему убежден, что высокая инфляция сохранится, и Фергюсон по-прежнему не уверены, как будущие решения ФРС повлияют на экономические перспективы. Соломон сказал на недавнем саммите Совета генеральных директоров CNBC, что «некоторые из происходящих структурных вещей», связанных с инфляцией, «легко» затруднят возвращение к целевому показателю ФРС в 2%, и даже если ФРС сделает паузу, исходя из того, что она видит. сейчас в экономике это не так Ожидается снижение ставки к концу года — результат, на который делают ставку трейдеры по облигациям.

Фергюсон опасается, что высокий уровень инфляции может вынудить ФРС повысить процентные ставки до уровня, который фактически заставит Соединенные Штаты погрузиться в рецессию. «Я все еще сторонник того, что рецессия вполне возможна. Надежды невелики и неглубоки, но вы знаете, давайте посмотрим и будем надеяться, что Голдман прав», — сказал Фергюсон.

Бывший управляющий ФРС Фредерик Мишкин разделяет опасения по поводу инфляции и считает правильным курсом для ФРС не делать пауз в июне.

«Я могу понять, почему [the Fed] Может быть, вы хотите [pause]В недавнем интервью CNBC Мишкин сказал: «Было бы не так ужасно, если бы они это сделали. Но я думаю, что мы находимся в ситуации, когда показатели инфляции все еще высоки и очень медленно снижаются до целевого уровня в 2%. «

Мишкин сказал, что его больше всего беспокоит базовая инфляция, которая является надежным показателем для прогнозирования будущей траектории инфляции. «Экономика и рынок труда остаются сильными, есть некоторая слабость, но нам предстоит пройти долгий путь, прежде чем инфляционное давление будет сдержано, и поэтому я думаю, что ФРС придется поднять процентные ставки, и лучше всего сделать это сейчас, чтобы показать их твердая приверженность сдерживанию инфляции».

Фергюсон сказал, что пауза вряд ли нанесет значительный ущерб экономике, даже если позднее потребуется повышение ставки, указав на примеры «ранних стопоров» — Банк Канады и Резервный банк Австралии. «Они оба остановились и сейчас снова в процессе похода», — сказал он.